yiqicao17cao@gmail.com

从近期央行公布的2018年12月社融数据来看，新增社融规模约1.59万亿元，同比多增33亿元。从各分项数据来看，新增人民币贷款约9300亿元，同比多增约3500亿元。表外非标融资则依然较大，委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票合计减少约1700亿元，同比多减约5300亿元，对社融形成较大拖累。其中，委托贷款减少约2200亿元，信托贷款减少约500亿元，非标融资仍处于下行通道中，需要相应表内融资来进行对冲。从2018年金融机构新增人民币贷款结构上来看，居民部门贷款增加约4500亿元，同比多增约1300亿元，主要是居民短贷同比多增的贡献，而居民中长期贷款同比则是减少33亿元，后续会对地产销售形成一定压力。另外一个对2018年12月新增社融形成较强支撑的就是企业债券融资，新增量约3700亿元，同比多增约3400亿元。短期来看，社融企稳，但是仍需关注后续相关非标融资萎缩的影响。另外，近期相关机构公布的地产及汽车销售数据均表现低迷，2019年1月上旬41城地产销售增速为-12%，而2019年1月第一周国内乘用车零售销量增速为-17%，从需求端来看，经济下行压力依然较大。

除了在道场练棋，在家休息时他也并未放松，选择在网络上挑战各路高手，以增加自己的棋力，时间一久，他的名气越来越大，在11岁时就已经成为职业初段，可谓是年少成名，假以时日，成为围棋国手，也大有可期。经过数不清的职业比赛洗礼，他以凌厉似电的棋风逐渐形成，行棋快、思路捷是其重要兵器，在国内外的比赛中大杀四方、风生水起，但离一流棋手还是有着不小的差距，所谓“名师出高徒”，名师的指引必定会事半功倍。

2019年上半年，芯源微未经审计的营业收入为6701.77万元，净利润为286.84万元。未经审计的经营活动产生的现金流量净额为-1339.03万元。营业收入或涉嫌虚增据红刊财经，招股书披露，芯源微2018年实现营业收入2.10亿元（如表1），其中有1205.95万元的港澳台地区收入，该部分不需要考虑增值税的问题，考虑到2018年1-4月份境内收入适用税率17%，5月份后税率下调为16%，按月平均计算税率，则2018年其含税营业收入金额约为2.42亿元。

就年龄、实力和等级分排名来看，檀啸夺冠的呼声也慢慢高了起来。聂卫平就曾在各种场合表示过自己“一直最看好檀啸，看好他会获得世界冠军。在古力、常昊这些徒弟之后，最看好他了”。在 徘 徊 中 前 进2012年2月，棋坛传来震惊消息，年仅20岁零121天的江维杰在第16届LG杯上完成夺冠，创造了当时中国棋手夺取世界冠军最小年龄的记录，他就像多米诺骨牌的头张牌一样，自他后，小将们开始了与他们的前辈不同的职业旅程，小小年纪纷纷问鼎世界冠军，陈耀烨、周睿羊、唐卫星、柁嘉熹、时越等人将进攻的号角吹得越来越响亮，更令人们没有想到的是，1997年出生的柯洁居然会异军突起，成功超越几位师哥，在不到20岁的年纪成为了世界围棋第一人。

2018Q1以来，上述矛盾正在加速显现。一方面，美国十年期国债收益率持续上行，多次突破3%。另一方面，期限利差却总体处于收窄趋势。这表明，目标一的完成进度远快于目标二。受此影响，美联储数据显示[2]，以2018Q1为转折点，美联储表内证券资产进入浮亏状态，且浮亏程度不断扩大（详见附图）。放眼长远，这将造成内外两大政策矛盾。内部来看，随着政策成本的骤升，美联储主动卖出表内证券的空间将收窄，从而导致收益率曲线的形状不能及时修复，造成新的经济结构性扭曲。从外部来看，根据《联邦储备法》规定，美联储需将每年盈余调拨给美国财政部，作为向纳税人支付的美元利息。2016-2017年，美联储对财政部的支付已经逐年下降。如果未来美联储由盈转亏，就不得不延缓对财政部的支付。正如我们此前研究所述，作为民粹强权政治的代表，特朗普政府将对美联储“极限施压”。而支付的延误则会为特朗普提供“弹药”，加剧其对货币政策独立性的干预。有鉴于此，在加息迅速推进的环境下，美联储必须放缓缩表进程，避免上述两个目标之间的脱节，以化解内外部政策矛盾。

但在房地产信贷繁荣的映衬下，制造业的贷款比重却在十年间下降了近9个百分点，目前只有房地产相关领域贷款的一半左右。制造业领域的创新和技术进步是中国经济转型的基础，金融膨胀显然不利于经济转型。《21世纪》：那么中国的金融膨胀是否会导致金融危机？