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合伙制改为合伙制+公司制，多元化业务开启高速发展1999年高盛在纽约证券交易所正式挂牌上市。上市前，高盛以合伙人制度经营和运作百余年。合伙人制度对于投资银行的治理和激励机制有独特优势。在治理方面，有设立简单、赋税较轻、合伙人直接参与管理等优点；在人才激励方面，合伙人可受到物质和精神的双重激励，有利于吸引优秀人才并保持长期稳定。但随着投资银行业的发展和金融工具的创新，短期高薪比长期等待成为合伙人对优秀一线员工更有吸引力，单纯的合伙人制度使高盛在人才竞争中难以取得优势。此外，当合伙人成为有限合伙人，市场波动影响公司盈利时，合伙人很可能大量撤资，高盛的资本结构和资本金的稳定性将面临巨大风险。因此高盛上市有激励机制的掣肘和人才竞争的压力，也有资本金和风险的压力。上市后，高盛资本结构稳定性得到改善，合伙人制度也并未消失，在集团内部，公司制和合伙人制度实现了完美的结合，形成了独特、有效且稳定的管理架构。高盛也成为了华尔街最后一家保持合伙人制度的投资银行。

50天平均　　　　0.232　　　　　　RSI14　　　　73.069-----------------------------------股份状态：创1个月新高，主动买盘68%，暂连升2日表列同板块或相关股份表现：股份　　　　　　（编号）　　　　　　现价（元）　　　　　　　变幅（%）

可见，制约消费的最根本因素还是收入分配。21世纪以来，有两个长期趋势非常明显：•居民收入占GDP比重下降•居民消费占GDP比重下降居民收入占比下降是因，消费占比下降是果。从国民收入分配的角度看，国家可以划分为三个部门：•居民•企业•政府居民占比下降，谁的占比上升？

此刻的南海之滨，清冽的万泉河水涌动着希望的春潮奔向深海，远处古老的临高角灯塔发出的闪耀光芒照向远方。站在新的历史方位，以习近平新时代中国特色社会主义思想为指引，我们党必将带领亿万中国人民谱写新时代改革开放的新篇章，中华民族的伟大复兴必将在改革开放的伟大进军中得以实现。（参与采写：赵叶苹、吴茂辉、刘邓、罗江）

图14：螺纹1905走势数据来源：文华财经 中州期货图15：热卷1905技术走势数据来源：文华财经 中州期货五、结论本月钢材上游原材料价格大部分下调，主流进口铁矿价格上调，高品矿溢价回落，钢坯价格下调，焦炭价格下调，废钢价格回落。成材端看，天津地区螺纹钢价格月环比上调80元/吨，热卷价格月环比上调90元/吨。天津地区螺纹、热卷钢厂利润月环比上调。

聚焦当下，合资券商业务发展缓慢，业绩指标落后。目前，我国境内有11家合资券商，分别是中金公司、东方花旗证券、中德证券、瑞银证券、摩根士丹利华鑫证券、高盛高华证券、瑞信方正证券、申港证券、华菁证券、汇丰前海证券、东亚前海证券。由于汇丰前海证券、东亚前海证券于2017年四季度揭牌开业，所以暂时无经营数据。2017年上半年的数据显示，除中金公司外，其他8家合资券商的经营业绩都非常靠后，其中瑞信方正、申港证券、摩根士丹利华鑫、华菁证券更是产生千万以上的负净利润。在总资产和净资产方面，合资券商排名集中在百名之后，处于垫底状态。合资券商业绩整体表现不佳有多个影响因素，集中体现在对中国市场环境适应度偏低、业务牌照限制、资本管制等因素。我们认为，未来随着证券行业对外开放加快，或将逐步放开外资参与证券行业的门槛限制，激活合资券商经营能力和内资券商竞争动力，进而带来中国证券行业发展新动能。